開展人民幣外匯期貨交易先行先試，是貫徹落實國家重大戰(zhàn)略部署、深化上海“五個中心”建設的必要舉措，有利于深化高水平開放，進一步服務高質(zhì)量發(fā)展。
具備條件
近年來，離岸人民幣外匯期貨市場發(fā)展較快。截至2022年，我國香港地區(qū)和臺灣地區(qū)、新加坡、俄羅斯、美國、巴西等地的13家交易所上市了30多個人民幣外匯期貨和期權(quán)品種。隨著上海國際金融中心建設的深入推進，探索開展人民幣外匯期貨交易先行先試已具備條件：
首先，國家層面出臺一系列支持政策。
特別是，以浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設引領(lǐng)區(qū)為契機，可進一步研究探索開展人民幣外匯期貨交易試點，推動金融期貨市場與股票、債券、外匯、保險等市場合作，共同開發(fā)適應投資者需求的金融市場產(chǎn)品和工具。
其次，法律層面提供更多法治保障。
全國人大常委會已授權(quán)上海市人大及其常委會根據(jù)浦東改革創(chuàng)新實踐需要，遵循憲法規(guī)定以及法律和行政法規(guī)基本原則，制定浦東新區(qū)法規(guī)，在浦東新區(qū)實施。這為開展人民幣外匯期貨交易先行先試提供了法治保障。
再次，期貨監(jiān)管具備一定經(jīng)驗。
特別是，金融期貨市場自律管理和運行機制日趨成熟，人民幣現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)較為深厚，流動性充裕，抗操縱能力強。加之人民幣外匯期貨產(chǎn)品設計有諸多境外成功經(jīng)驗可供借鑒，上海金融期貨交易所已有相關(guān)產(chǎn)品、業(yè)務、基礎(chǔ)設施、技術(shù)等準備。
風險可控
綜合考慮各方面風險因素及其應對措施，上海開展人民幣外匯期貨交易風險可控。
首先，開展人民幣外匯期貨交易不會背離人民幣現(xiàn)貨市場價格走勢。
外匯現(xiàn)貨是外匯期貨的定價基礎(chǔ)。境外主要國家和地區(qū)外匯期貨價格與現(xiàn)貨價格總體呈現(xiàn)較高相關(guān)性，多保持在99.8%以上。
同時，全球主要外匯期貨價格與理論價格擬合良好，基本處于無套利區(qū)間和合理誤差范圍內(nèi)，外匯期現(xiàn)貨價格總體走勢一致、波動性相當。
其次，開展人民幣外匯期貨交易不會影響央行匯率政策，不會放大人民幣匯率波幅。
在全球發(fā)生的近20次貨幣危機期間，在相關(guān)經(jīng)濟體貨幣匯率大幅貶值的背景下，外匯期貨定價始終跟從基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場，期現(xiàn)貨價格未出現(xiàn)系統(tǒng)性偏離。在此基礎(chǔ)上，建立境內(nèi)人民幣外匯期貨市場，有助于豐富央行匯率調(diào)控工具箱。
再次，為確保人民幣外匯期貨市場風險中性，有多種工具可以動用。
比如，可允許銀行間市場機構(gòu)參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易抑制基差，允許商業(yè)銀行等成為外匯期貨市場做市商，落實宏觀審慎和微觀行為監(jiān)管，有效防范和降低期現(xiàn)價差風險。
為應對可能存在的外匯資金大進大出風險，可按照國家外匯管理要求，做好外匯期貨交割規(guī)模管理，依托外匯期現(xiàn)貨跨市場監(jiān)管協(xié)作機制，及時向監(jiān)管機構(gòu)報送交割信息。
路徑選擇
第一，選擇中國金融期貨交易所作為人民幣外匯期貨的上市場所。
按照法律規(guī)定，匯率期貨只能在期貨交易場所上市，以實現(xiàn)外匯期現(xiàn)貨市場隔離，促進外匯期現(xiàn)貨市場各自功能發(fā)揮、健康運行和協(xié)同發(fā)展。從國際上看，外匯期貨和標準化外匯期權(quán)幾乎都在期貨交易場所或者國家統(tǒng)一交易所上市。
位于浦東新區(qū)的中金所，是上海也是我國專門從事金融期貨和期權(quán)交易、結(jié)算的期貨交易場所，積累了豐富的組織產(chǎn)品上市、交易和自律監(jiān)管經(jīng)驗，為人民幣外匯期貨產(chǎn)品作好了準備。
第二，研究制定人民幣外匯期貨交易監(jiān)管方案。
中國證監(jiān)會對全國期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)管，有利于消除監(jiān)管漏洞和監(jiān)管套利，符合成熟市場慣例。下一步，關(guān)鍵是相關(guān)部門達成共識、形成合力，做好貨幣政策、宏觀審慎監(jiān)管和微觀行為監(jiān)管協(xié)調(diào)。
應當指出，外匯期貨是標準化的金融期貨品種，具有期貨“譜系”一般性特點和本質(zhì)特征，與外匯即期、非標準化的外匯衍生品存在本質(zhì)區(qū)別，適合納入中國證監(jiān)會的集中統(tǒng)一監(jiān)管。
第三，推動人民幣外匯期貨交易配套立法和制度完善。
一個重點是，給予交易者一定的豁免額度，額度內(nèi)不適用實需原則。這有助于維護市場流動性，也有助于完善外匯期貨價格糾偏機制。
對來自銀行間外匯市場的金融機構(gòu)實施持倉額度管理，將額度納入金融機構(gòu)的銀行間結(jié)售匯綜合頭寸，不適用實需原則。
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作者丨伍愛群（作者為上海市政協(xié)常委、華東師范大學特聘教授、上海航天信息科技研究院院長）
來源丨解放日報
編輯丨趙一航
編審丨戴琪
