近期，隨著多家銀行陸續披露2022年年報，個人養老金賬戶開戶情況受到關注：商業銀行個人養老金賬戶客戶規模增速明顯，但賬戶活躍率依然不足。2022年末，由人力資源社會保障部等五部委聯合印發《個人養老金實施辦法》，標志我國個人養老金正式在全國落地實施。社會養老投資如何進一步走進普通老百姓家庭？個體應該建立怎樣的投資觀和養老觀？我們該如何促進社會養老投資蓬勃發展？
升級家庭理財模式
董登新
眾所周知，家庭是一個龐大的“凈儲蓄”部門。如何將家庭儲蓄轉化為投資，將家庭的財富存量轉化為長期投資，這是資本市場高質量服務實體經濟的一個基礎性工程。大力發展個人養老金則是解決這一重大問題的關鍵所在。
首先，大力發展個人養老金，有利于我國家庭理財模式的進一步轉型升級。通過政策驅動和投資者教育，引導國民建立全生命周期的養老儲蓄與養老投資理念，讓私人養老金尤其是個人養老金做大做強，進而改變傳統家庭理財觀念，從“短炒、賺快錢”轉變為以養老為目標的長期投資，讓養老金成為家庭財富最重要的組成部分之一。
其次，大力發展個人養老金，為我國資本市場提供重要而穩定的長期資金來源。個人養老金賬戶的長期封閉積累，將會自動形成“被動”長期投資的格局，個人養老金賬戶通過購買養老目標金融產品、權益類資管產品及理財產品有助于實現財富增值。
事實上，全國社會保障基金自2001年入市以來的年化平均收益率高達8.3%；企業年金自2007年以來的年化平均收益率高達7.17%。根據這兩類養老金長期投資平均收益率的經驗數據，我們有理由相信，在正常情況下，個人養老金投資獲得6%以上的年化平均收益率應該是有保證的，這將吸引更多的家庭參與個人養老金開戶與繳費。
以個人養老金為代表的長期投資模式，有利于引導個體投資者自愿將家庭財富交由專業的金融機構來打理，讓股民及小散主動接受金融機構“招安”，通過個人養老金賬戶及其他權益類長期投資產品間接參與股市，獲得穩健長遠的投資收益率。這既是A股市場“去散戶化”并不斷機構化的過程，也是資本市場獲得源源不斷的長期資金的重要途徑，它將為我國資本市場高效率、高質量服務實體經濟奠定重要的市場環境和物質基礎。
最后，大力發展個人養老金，有利于進一步完善我國三支柱養老金體系。目前我國養老保障制度變革正處在一個關鍵的十字路口，職工基本養老保險與城鄉居民基本養老保險兩大制度如何整合？企業年金如何快速擴面并且進一步做大規模？個人養老金如何成為全體國民的共識并受到大多數家庭的歡迎與認可？解決了上述問題，我國應對人口老齡化的能力將會大幅提升，社保基金收支平衡的能力也會顯著提高，我國社會保障水平將會再上新臺階。（作者是武漢科技大學金融證券研究所所長）
拓寬參與者的選擇空間
高慶波
美國是全球養老金資產規模最大的國家，其“個人養老金”概念提出于1974年。在美國《雇員退休收入保障法案》中，明確了企業年金計劃覆蓋之外的群體可以建立個人養老賬戶（IRA）。但在發展進程中，出現了普遍的因缺乏金融知識導致的資產配置錯誤情況，為此美國在2007年的《養老金法案》中追加了“合格默認投資工具”條款，在參保者不主動做出投資選擇的情況下，將自動以默認選項進行投資配置。實踐表明，該舉措有效提升了投資回報水平并提升了參保率，現已在經濟合作與發展組織（OECD）國家中廣泛使用。
當前美國個人養老制度由多種計劃組成，占據主導地位的是誕生于1974年的“傳統個人養老金計劃”。該計劃采用EET稅收優惠模式（延遲納稅模式），即在繳費、投資環節免稅，待遇領取環節征稅。到2021年底，美國傳統個人養老金資產總額達11.8萬億美元，覆蓋3660萬個家庭。
然而，“傳統個人養老金計劃”對于未來收入增加的群體更為有利，低收入者仍面臨納稅門檻。美國“羅斯個人養老金”計劃于1998年誕生。與傳統養老金計劃的稅收優惠模式不同，“羅斯個人養老金”采用繳費環節征稅，投資和領取環節免稅的模式，解決了前一種模式的固有弊端，幫其消除門檻，照顧了更多低收入者。
基于他國經驗，政策建議有二：一是建立可轉換、可累積的第二、第三支柱的個人稅收優惠額度（第二支柱為企業發起的職業養老金制度，第三支柱是個人自愿養老儲蓄計劃）。定額上限有助于將收入差距限制在一定幅度，可轉換特性有利于拓寬制度參與者選擇的空間與制度便攜性，允許在一定時間內累積未使用額度有利于緩解逆向收入再分配問題。二是引入合格默認投資工具機制。在OECD各國，正式引入合格默認投資工具機制之后，有效提升了各國第二、三支柱的制度覆蓋情況，并在很大程度上解決了參保者金融知識匱乏問題，提升了整體投資回報水平。（作者為中國社會科學院社會發展戰略研究院、中國社會科學院社會保障實驗室執行研究員）
可借鑒企業年金的運營經驗
路錦非
根據最新數據，截至3月，個人養老金開戶數約3000萬，但在戶均繳存金額方面仍有較大提升空間。其中原因首先為“門檻效應”：受益面較狹窄，僅繳納個人所得稅的個人能夠享受到政策優惠，而收入低于個稅繳納門檻的大多數城鄉居民職工無法享受；其次是“排斥效應”：以第一支柱（公共養老金）為參加前提，制度漏洞群體和部分靈活就業人員被排除在外；第三，在投資環節未能享受稅收優惠的居民或職工，在領取時仍需按照3%稅率繳納個稅。
除此之外，個人養老金政策規定由個人自愿參加、自主選擇購買個人養老金產品，投資風險也由個人承擔。2022年受疫情和全球經濟影響，公募基金整體表現不佳，而養老基金比較集中的FOF（基金中的基金）類型基金亦面臨類似風險。當前養老投資現狀折射出普通居民百姓對于投資收益保障的真實顧慮。
個人養老金雖然是個人自主責任的體現，但以未來養老為目標的本質屬性，要求其必須具有不同于一般市場高波動產品的特征，應當體現出合理風險管控，建立個人養老金安全運營機制。在上述需求下，可借鑒企業年金成功運營經驗。
我國企業年金運行是非常成功的養老金安全運營機制典范。自2004年建立以來已經運行17年，年化投資收益率達到7.17%。這是長期投資理想的投資收益率。其根源就是企業年金較為完善的安全運營機制。我國先后出臺并修正企業年金基金投資管理的相關辦法，嚴格篩選優質市場參與主體，嚴格限定權益類資產投資比例上限，嚴格要求各品類投資標的配比關系，以及相應的賬簿記錄、運營流程、信息披露等規定。這樣的運營機制將企業年金基金的運營風險控制在較好水平，即便遭遇金融危機和經濟波動，基金整體表現仍然顯著優于同期沒有安全運營機制的其他市場基金，回撤風險低。
建議將我國企業年金基金安全運營機制的成功經驗應用于個人養老金投資管理中。若個人養老金投資管理也能擁有與企業年金類似的安全運營機制，參與者可以獲得年化5%-7%左右的投資收益率，個人養老金的吸引力會大大增強。因此，當前應努力構建個人養老金安全運營機制，促進我國養老投資的蓬勃健康發展。（作者是華東師范大學經濟與管理學部教授）
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來源丨環球時報
編輯丨王越月
編審丨戴琪
